高盛又盯上中国的猪肉了。
前几天高盛发布了一份研究报告，分析师Trina Chen等在报告中指出，“在几乎所有生产者现金利润为负的情况下，供应响应将加速，包括能繁母猪减少、政策推动和更多产能退出；维持2026年下半年猪价恢复的判断。”
这本身只是一个正常的研报，但为什么会引起市场的关注呢？
主要是这已经不是高盛第1次盯上中国的猪肉，早在十几年前，高盛就被传出间接买了中国多个养猪场。
在2008年的时候，当时网上就热传高盛斥资2-3 亿美元在湖南、福建收购十余家规模化猪场。
只不过后来高盛出来辟谣，他们并没有亲自下场购买养猪场，真正买养猪场的是在美国上市的艾格菲，艾格菲是一家总部在江西南昌的畜牧企业，而高盛只是众多财务投资者之一，所以被很多人误解为是高盛收购了中国的养猪场。
当然虽然高盛没有亲自购买中国的养猪场，但一直以来他们对中国的猪肉都是非常关心的，尤其是在最近一段时间中国养猪行业处于底部的背景下，高盛更是对猪股非常感兴趣，根据他们发布的研报数据，他们对中国多家养猪企业都给予了买入的评级。
为什么高盛这么关心中国的猪肉呢？
最近一段时间，高盛之所以盯上中国的养猪企业，无非就是觉得有利可图，高盛在研报当中也给出了自己的理由。
他们认为，截至2026年第2季度末，中国近一半上市猪企现金储备可能不足以支撑6个月。
根据高盛的测算，2026年一季度大型养殖企业单位现金成本大约在11.6—12.9元/公斤，边际供应成本约13.3—13.7元/公斤，而同期生猪均价一季度为11.5元/公斤，二季度降至9.5元/公斤。
这意味着到了2026年第2季度，养猪企业的现金流正在恶化，每公斤出现的净现金流减少达到了2元左右。
另外，基于14家上市猪企财务数据测算显示，截至2026年一季度末，有4家公司现金跑道不足6个月；到二季度末，在其他条件不变的假设下，这一数量升至7家，接近样本的一半。
这说明面临现金流紧张的养猪企业越来越多，这是一个坏的信号，但同时也是一个积极的信号。
坏的信号是随着现金流持续下降，很多养猪企业会面临更多的偿债压力，对应的不少企业的资产负债率都在上升。
根据上市猪企公布的财报数据，2026年第一季度，各大上市主体的资产负债率都明显比2025年第三季度提升了很多，其中神农集团资产负债率从27.1%上升到34%，东瑞股份从45.2%上升到51%，温氏股份从49.4%上升到53.1%，还有几家企业的资产负债率更是飙到70%以上，个别企业甚至超过80%。
这说明目前很多企业现金流紧张，只能通过外部借债来维持正常的运营，所以导致资产负债率明显增加。
基于这种财务数据表现，如果未来这些养猪企业现金流没有明显改善，不排除个别企业有可能出现债务违约风险。
不过这些养猪企业现金流持续恶化也是一个重要的拐点信号。
随着现金流持续下降，养猪企业将会做出几个举措：
第1个是减少扩张，这势必会导致生猪出栏量增速放缓。
第2个是去产能，有很多企业有可能会减少部分能繁母猪，甚至可能加快生猪出栏速度。
除了企业主动收缩规模之外，政策的指导也是一个不可忽略的因素。
过去几个月，其实国家一直在积极指导各大猪企去产能。
在今年5月份农业农村部发布新版生猪产能综合调控方案，并将全国能繁母猪正常保有量下调至3750万头左右，这是2024年2月以来再次下调。
而根据最新的一些数据推算，截至6月全市场能繁母猪存栏大约在3840万-3860 万头区间。
参考这个存栏量以及过去几个月能繁母猪的出清速度，预计再过3~4个月，能繁母猪就有望降到3,750万头的调控目标。
一旦未来能繁母猪减少，对应的生猪出栏量也会跟着减少，为此高盛预测到，2026年上半年中国生猪市场供应过剩约6%，下半年转为供应短缺约5%。
受之影响，生猪价格也有可能出现明显的反弹，高盛在他们的测算模型当中，他们就假设2026年下半年基准猪价将上升到15.0元/公斤，2027年进一步上升到15.3元/公斤。
一旦未来生猪价格出现反弹，猪企的财务状况就会有明显的改善，现金流也会有明显的改善，如此一来，生猪周期就有很大的概率走出底部，并出现反弹。
正是出于这种判断，不排除高盛通过北上资金购入养猪企业的股份，希望通过抄底大赚一笔。
高盛的如意算盘会得逞吗？
现在高盛押注中国的生猪市场会反弹，生猪企业的业绩未来有望改善，猪股也会因此而受益，那市场的走势是否真如他们所预测的那样呢？
首先从短期来看仍然存在不确定性。
尽管目前生猪价格已经很低，而且很多企业都出现亏损，甚至出现现金流持续下降的情况，但生猪市场未必是真正的见底。
这背后有几个因素值得去关注。
第1个是中小型养猪企业的产能并没有明显的下降。
现在主动去产能的主要是头部的一些猪企，这些大型养猪场也得跟着国家的调控步伐走。
但是相对于这些头部猪企而言，一些中小型养猪场去产能的效果并不是很明显，这里面有一个很反常的数据是饲料的价格这段时间还在上涨，根据高盛年报数据，他们所跟踪的商品猪饲料2026年5月仍同比增长25%。
这说明一些中小型养猪场对饲料需求还是比较旺盛，去产能的效果并不是很明显。
第2个是能繁母猪下降并不代表着生猪一定跟着下降。
过去几个月，能繁母猪已经连续多月下降，但能繁母猪下降并不代表着生猪供应一下就跟着下降。
一方面是从能繁母猪产仔到商品猪出栏有3~6个月的周期，这意味着目前存栏的商品猪仍然是比较多的。
另一方面，最近几年我国的养猪效率一直在提升，行业平均PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）从2023年的22.7头提升至2025年的24.3头，也就是同样数量的母猪能提供更多仔猪，所以商品猪减少的幅度会比能繁母猪下降的幅度小。
第3个是冻肉库存仍然偏高。
最近一段时间在生猪供应增加，但市场需求相对比较淡的背景下，养猪场的鲜销率一直在下降。
比如2022年到2023年屠宰企业鲜销率达到90%左右，而2026年降至80%左右；对应的冻品库容率则从2023年约25%升至30%以上。
第4个是现在正好是消费淡季。
每年过完年之后到秋季之间一般都是猪肉消费淡季，受此影响，在10月份之前，猪肉零售消费需求估计不会有明显的改善。
综合各种因素之后，生猪市场短期内仍然面临很多不确定因素，所以短期内猪企想要有明显的业绩反弹有点不太现实。
不过从长期来看，随着各大养猪场能繁母猪存栏量以及商品猪存栏量逐渐减少，市场会逐渐回归供需平衡，甚至供需偏紧的状态，从2026年末开始，生猪市场大概率会出现反弹，那时候大家就有“肉”吃了。
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