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厄尔尼诺预期加强，迎峰度夏煤价涨幅或超预期。(1)世界气象组织4月24日发布新闻公报显示，赤道太平洋海域海面温度变化预示，厄尔尼诺现象可能在2026年年中开始出现，将影响全球气温和降雨模式；(2)厄尔尼诺现象通常会对全球气候产生升温效应，由于2023年和2024年强烈的厄尔尼诺现象以及温室气体排放造成的气候变化共同作用，2024年是有记录以来最热的一年；(3)根据国家气候中心公报，预计主汛期(6-8月)我国长江中游降水明显偏少，从历史情况来看，厄尔尼诺指数偏高的年份通常旺季(6-9月)水电平均利用小时数明显偏低。
动力煤：淡季供需平衡，旺季或存缺口。(1)当前港口、坑口、电厂库存均处于同期正常水平，反映出淡季供需基本平衡；(2)季节性来看，5月下旬电厂电煤日耗将逐渐开始季节性上升，而动力煤周度产量、开工率在春节后已经基本恢复至满产状态，进一步上升弹性较弱，旺季动力煤供需可能存在缺口；(3)近期环渤海港口锚地船舶数量已上升至接近同期最高水平，下游电厂在旺季前存在提前补库的需求。
焦煤：库存维持稳定，现货价格窄幅波动。(1)截至4月24日，本周独立焦化厂焦煤库存876万吨，环比+2.7%，样本钢厂焦煤库存781万吨，环比+0.2%；(2)截至4月24日，柳林低硫主焦煤价格为1520元/吨，环比+12元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为250美元/吨，环比-1美元/吨；(3)短期焦煤供给、需求维持稳定，上游、下游库存均处于较低水平，供需矛盾不大的情况下，短期现货价格预计维持窄幅波动状态。
焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平。截至4月24日，焦煤期货收盘价与动力煤港口5500大卡价格比值为1.43，仍处于较低水平。
投资建议与投资标的
投资建议：淡季煤炭供需平衡，旺季煤炭供需或存缺口，考虑到今年可能发生厄尔尼诺现象，导致气温偏高、水电出力偏弱，迎峰度夏期间煤价涨幅可能超预期，推荐中国神华(601088，买入)、中煤能源(601898，增持)、陕西煤业(601225，增持)、晋控煤业(601001，增持)，考虑到焦煤和动力煤存在比价关系，低位的焦煤板块也同样受益，推荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)。
风险提示
经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。
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